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第1篇 2023年尤夫股份調(diào)研報(bào)告
事件：__年3月5日我們調(diào)研了尤夫股份，與公司財(cái)務(wù)總監(jiān)和董秘陳彥先生交流了一下公司__年的年報(bào)和__q1業(yè)績(jī)預(yù)告的情況。
點(diǎn)評(píng)：
公司是我國滌綸工業(yè)絲龍頭企業(yè)。尤夫股份目前擁有24萬噸滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能，包括租賃的浙江興湖工業(yè)絲的3萬噸產(chǎn)能;公司還具有1.2萬噸簾子布和1.2萬噸簾帆布產(chǎn)能，7000噸浸膠硬、軟線繩產(chǎn)能。__年公司20萬噸差別化工業(yè)絲二期將投產(chǎn)，屆時(shí)公司滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能將達(dá)到30萬噸，據(jù)全國第二位。
產(chǎn)品銷量增加和毛利率提升驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。__年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.79億，同比增長(zhǎng)40.95%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤9491萬，同比增長(zhǎng)535.15%，實(shí)現(xiàn)每股eps0.4元/股。
預(yù)計(jì)__q1歸屬于上市公司的凈利潤2600~3000萬元，同比增長(zhǎng)153.56%~192.57%。公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要得益于公司滌綸工業(yè)絲銷售量的增長(zhǎng)和毛利率的提升，根據(jù)公司營收及售價(jià)情況，我們推測(cè)__年公司滌綸工業(yè)絲共銷售17萬噸左右，銷售收入17.85億元，同比增長(zhǎng)60.2%;__年滌綸工業(yè)絲的毛利率達(dá)到17.76%，同比增長(zhǎng)3.89%，毛利率的大幅提升一方面受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，差別化工業(yè)絲占比不斷提升，__年差別化滌綸工業(yè)絲的營收占比達(dá)到47.53%，同比上升2.83%。公司差別化滌綸工業(yè)絲占比提升一方面是公司20萬噸差別化工業(yè)絲產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，另一方面是市場(chǎng)對(duì)差別化工業(yè)絲的需求非常旺盛。__年公司20萬噸差別化工業(yè)絲一期14萬噸產(chǎn)能利用率將繼續(xù)提升，同時(shí)二期6萬噸產(chǎn)能也有望在下半年投產(chǎn)，綜合影響下，今年公司滌綸工業(yè)絲的銷量將繼續(xù)提升。
滌綸工業(yè)絲的供需結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改善。截止__年底，我國滌綸工業(yè)絲的產(chǎn)能在165萬噸左右，__年新增產(chǎn)能主要包括浙江古纖道的10萬噸和公司二期的6萬噸，差不多10%左右，滌綸工業(yè)絲的下游比較分散，包括簾子布、燈箱布、繩纜、土工用、輸送帶、安全帶等，根據(jù)公司的預(yù)計(jì)__年滌綸工業(yè)絲的消費(fèi)增長(zhǎng)將保持15%以上，高于產(chǎn)能的增速，供需結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改善，公司主營產(chǎn)品的毛利率有望進(jìn)一步提升。
經(jīng)測(cè)算熔體直紡工藝可使?fàn)I業(yè)成本每噸下降200~300元。公司是我國目前僅有的掌握滌綸工業(yè)絲熔體直紡技術(shù)的兩家企業(yè)之一，另一家是古纖道。目前滌綸工業(yè)絲的主流工藝是切片紡，熔體直紡技術(shù)主要是在pta和meg縮合得到pet后不冷卻成切片，而是直接采用液相增粘技術(shù)，將pet熔體直接用于紡絲，整個(gè)過程能耗大幅降低，但廢絲率有所上升，經(jīng)測(cè)算熔體直紡工藝每噸可節(jié)省成本200~300元。
簾子布和帆布產(chǎn)能利用率不斷上升。__年公司投資設(shè)立子公司尤夫科技工業(yè)公司，并以其為主體投資建設(shè)了1.2萬噸簾子布和1.2萬噸帆布產(chǎn)能，隨著其產(chǎn)能利用率的上升，尤夫科技的盈利快速改善，__年凈利潤達(dá)到2849萬，同比翻三番，目前其產(chǎn)能利用率不到80%，__年在下游客戶需求旺盛的驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提升，目前公司帆布的銷售非常好，橡膠帶龍頭企業(yè)雙箭股份、寶通帶業(yè)都是公司的客戶。
首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司15-17年公司eps分別為0.80、1.04和1.17元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的股價(jià)14.55元，pe分別為18.2_、13.9_、12.4_。考慮到今年公司業(yè)績(jī)繼續(xù)的高增長(zhǎng)，參考同行業(yè)公司，給予其20~25倍的估值，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間16~20元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，滌綸工業(yè)絲下游需求增速不達(dá)預(yù)期;2)公司20萬噸差別化滌綸工業(yè)絲二期投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
第2篇 2023年中牧股份調(diào)研報(bào)告：值得關(guān)注公司口蹄疫疫苗增長(zhǎng)和國企改革
事件評(píng)論
口蹄疫疫苗迎來轉(zhuǎn)折年。__年公司口蹄疫疫苗銷售有望迎來高增長(zhǎng)，主要基于：
1、三價(jià)苗招采形勢(shì)良好。公司__年9月拿到生產(chǎn)批文，__年全面參與政府招標(biāo)，目前春招形勢(shì)較好，預(yù)計(jì)全年有較好表現(xiàn)。
2、高端市場(chǎng)苗有望放量增長(zhǎng)。公司口蹄疫市場(chǎng)苗已通過146s檢測(cè)，目前正于大型養(yǎng)殖場(chǎng)試用;此外，口蹄疫合成肽疫苗也與__年8月拿到生產(chǎn)批文，預(yù)計(jì)__年口蹄疫直銷苗整體上將有可觀增長(zhǎng)。
3、產(chǎn)能瓶頸得以有效突破。
__年蘭州主力生產(chǎn)廠通過了gmp的驗(yàn)收，在新的懸浮培養(yǎng)車間生產(chǎn)，口蹄疫產(chǎn)能不再有瓶頸(產(chǎn)能7~8億毫升)，此外，成都和保山廠項(xiàng)目也正加緊推進(jìn)，預(yù)計(jì)__年6月通過動(dòng)態(tài)的gmp驗(yàn)收。
國企改革將擇機(jī)推進(jìn)。根據(jù)公司在__年10月18日發(fā)布的控股股東修改的股改承諾中提出：公司在兩年內(nèi)提出中牧股份管理層中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃草案。我們判斷，隨著國企改革相關(guān)政策出臺(tái)并結(jié)合公司管理層長(zhǎng)期激勵(lì)時(shí)間，公司后期國企改革進(jìn)程將會(huì)持續(xù)推進(jìn)，過去制約公司發(fā)展的體制問題將能得到有效解決。
化藥、飼料板塊將迎來改善。主要源于：
1、__年公司收購勝利生物55%的股權(quán)，大大增強(qiáng)公司化藥領(lǐng)域?qū)嵙ΓS霉素市場(chǎng)份額達(dá)到70%~80%，在化藥板塊結(jié)構(gòu)調(diào)整后，__年初步體現(xiàn)出了集約化的效果，收入獲得較快增長(zhǎng)，同時(shí)毛利率顯著提升，預(yù)計(jì)__年將會(huì)繼續(xù)有較好表現(xiàn)。
2、__年在養(yǎng)殖行業(yè)整體低迷的情況下，公司通過研發(fā)新產(chǎn)品，并加強(qiáng)采購控制和營銷環(huán)節(jié)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，__年畜禽養(yǎng)殖逐步復(fù)蘇回暖，預(yù)計(jì)公司飼料添加劑板塊將實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。
首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)?？傮w上，我們看好公司國企改革前景與主業(yè)改善，預(yù)計(jì)公司15、__年eps分別為0.81元和1.01元。
第3篇 2023廣田股份調(diào)研報(bào)告：拓展智能家居，建家裝o2o生態(tài)圈
一、事件概述
4月29日我們調(diào)研了廣田股份。
二、分析與判斷
以家裝o2o切入泛家裝市場(chǎng)
公司對(duì)家裝o2o的拓展有望在__年成型。在家裝o2o的拓展上面，公司選擇了差異化的競(jìng)爭(zhēng)模式，即以家裝o2o作為流量入口切入智能家居運(yùn)營市場(chǎng)。公司對(duì)家裝o2o的拓展以“深和精”為主，增強(qiáng)用戶粘性是公司的主要著力點(diǎn)。具體措施有以下幾點(diǎn)：1)利用互聯(lián)網(wǎng)開展定制精裝修，在裝修“頂層設(shè)計(jì)”時(shí)即考慮收納、環(huán)保、智能和人文關(guān)懷體系;2)增強(qiáng)施工過程中的用戶體驗(yàn)，將施工利潤全部讓渡給裝修工人，從而激勵(lì)裝修工人提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù);3)為客戶提供裝修施工過程中的其他服務(wù)，例如為客戶提供裝修消費(fèi)貸等。
智能家居運(yùn)營是公司未來主要發(fā)展方向
公司對(duì)智能家居運(yùn)營有著詳細(xì)的規(guī)劃。公司將首先從華南地區(qū)做起，穩(wěn)扎穩(wěn)打一個(gè)個(gè)社區(qū)來做，盡力提高每個(gè)社區(qū)中由公司負(fù)責(zé)裝修和智能家居運(yùn)營的比例，形成區(qū)域客戶群以方便公司開展智能社區(qū)業(yè)務(wù)。公司對(duì)智能家居運(yùn)營未來發(fā)展方向大致可以分為三個(gè)方面：1)家庭內(nèi)部智能家居運(yùn)營;2)打通社區(qū)，開展智能社區(qū)服務(wù);3)將社區(qū)與周邊商戶打通，在區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)各種服務(wù)的o2o模式。
拓展公裝業(yè)務(wù)料將獲復(fù)星集團(tuán)大力支持
公司與復(fù)星的合作將有助于公司開展公裝業(yè)務(wù)。復(fù)星將可能在三個(gè)方面對(duì)公司拓展公裝業(yè)務(wù)給予支持：1)資金的支持。2)復(fù)星集團(tuán)鼓勵(lì)公司積極參與其房地產(chǎn)裝修業(yè)務(wù)。3)復(fù)星可能有助于公司未來進(jìn)行資本運(yùn)作。由于公司剛開始拓展公裝業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)__年暫時(shí)不會(huì)有公裝業(yè)務(wù)收入。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司__-2023年?duì)I業(yè)收入分別為115.6、134.4、155.1億元，歸屬母公司凈利潤分別為6.11、7.27和8.30億元。預(yù)計(jì)公司__-2023年eps分別為1.18、1.41和1.61元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展及轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等。
第4篇 廣田股份調(diào)研報(bào)告
廣田股份調(diào)研報(bào)告
在現(xiàn)實(shí)生活中，報(bào)告與我們愈發(fā)關(guān)系密切，報(bào)告具有語言陳述性的特點(diǎn)。那么什么樣的報(bào)告才是有效的呢？以下是小編為大家整理的廣田股份調(diào)研報(bào)告，歡迎閱讀，希望大家能夠喜歡。
一、事件概述
4月29日我們調(diào)研了廣田股份。
二、分析與判斷
以家裝o2o切入泛家裝市場(chǎng)
公司對(duì)家裝o2o的拓展有望在__年成型。在家裝o2o的'拓展上面，公司選擇了差異化的競(jìng)爭(zhēng)模式，即以家裝o2o作為流量入口切入智能家居運(yùn)營市場(chǎng)。公司對(duì)家裝o2o的拓展以“深和精”為主，增強(qiáng)用戶粘性是公司的主要著力點(diǎn)。具體措施有以下幾點(diǎn)：（1)利用互聯(lián)網(wǎng)開展定制精裝修，在裝修“頂層設(shè)計(jì)”時(shí)即考慮收納、環(huán)保、智能和人文關(guān)懷體系；（2)增強(qiáng)施工過程中的用戶體驗(yàn)，將施工利潤全部讓渡給裝修工人，從而激勵(lì)裝修工人提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；（3)為客戶提供裝修施工過程中的其他服務(wù)，例如為客戶提供裝修消費(fèi)貸等。
智能家居運(yùn)營是公司未來主要發(fā)展方向
公司對(duì)智能家居運(yùn)營有著詳細(xì)的規(guī)劃。公司將首先從華南地區(qū)做起，穩(wěn)扎穩(wěn)打一個(gè)個(gè)社區(qū)來做，盡力提高每個(gè)社區(qū)中由公司負(fù)責(zé)裝修和智能家居運(yùn)營的比例，形成區(qū)域客戶群以方便公司開展智能社區(qū)業(yè)務(wù)。公司對(duì)智能家居運(yùn)營未來發(fā)展方向大致可以分為三個(gè)方面：（1)家庭內(nèi)部智能家居運(yùn)營；（2)打通社區(qū)，開展智能社區(qū)服務(wù)；（3)將社區(qū)與周邊商戶打通，在區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)各種服務(wù)的o2o模式。
拓展公裝業(yè)務(wù)料將獲復(fù)星集團(tuán)大力支持
公司與復(fù)星的合作將有助于公司開展公裝業(yè)務(wù)。復(fù)星將可能在三個(gè)方面對(duì)公司拓展公裝業(yè)務(wù)給予支持：（1)資金的支持。（2)復(fù)星集團(tuán)鼓勵(lì)公司積極參與其房地產(chǎn)裝修業(yè)務(wù)。3)復(fù)星可能有助于公司未來進(jìn)行資本運(yùn)作。由于公司剛開始拓展公裝業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)__年暫時(shí)不會(huì)有公裝業(yè)務(wù)收入。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司__-__年?duì)I業(yè)收入分別為1；5.6、134.4、155.1億元，歸屬母公司凈利潤分別為6.1、7.27和8.30億元。預(yù)計(jì)公司__-__年eps分別為1.18、1.41和1.61元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)拓展及轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等。
